En primer lugar hay que dejar claro que cuáles y cuántas acciones entrarán y saldrán
del índice es una incógnita, y salvo sorpresa mayúscula lo será hasta que el Comité
Técnico del IBEX tome su decisión el martes 12 de Junio; éste es un aspecto que
queda al arbitrio del Comité en función de lo que estime más conveniente para
conseguir su objetivo primario: que el IBEX 35 incluya los 35 valores más líquidos
de la bolsa española.
En las últimas cuatro revisiones ordinarias del IBEX el Comité decidió la incorporación
de dos empresas (con las correspondientes salidas), aunque en varias ocasiones
(la última en Diciembre del 99) han sido tres las empresas incorporadas... en
esta ocasión los analistas hablan de que continuará la costumbre de dos incorporaciones
(pero nada impide que se equivoquen).
Las apuestas que se barajan en el mercado se basan en una serie de reglas marcadas
por la Sociedad de Bolsas y que pretenden servir de guía para la toma de las decisiones;
por eso podemos hablar de candidatas de entrada y salida a partir de los criterios
fundamentales recogidos en esas reglas:
Criterios tradicionales de liquidez
Básicamente la idea es que las acciones a incorporar serán las que mayor volumen
de contratación hayan registrado en el período de medición (en este caso se trata
de los seis meses entre Diciembre del 2000 y Mayo del 2001), teniéndose en cuenta
también la calidad de ese volumen de contratación (por ejemplo el volumen negociado
el día de la salida a bolsa de un valor se considera de "mala calidad"). En determinados
casos no se tiene en cuenta el período completo de seis meses (se mediría el volumen
diario durante un período menor).
Con estos criterios las favoritas para entrar en el IBEX 35 serían Inditex, Iberia,
Jazztel, el Banco Sabadell, Corporación Mapfre y la inmobiliaria Vallehermoso;
teniendo en cuenta la "calidad" del volumen la mayoría de los analistas descartan
al Sabadell y son muy pocos los que hablan de Iberia (que sin embargo está en
los primeros puestos por efectivo negociado). Para salir del índice las favoritas
serían Picking Pack, Red Eléctrica y Telepizza, seguidas relativamente cerca por
FCC y Ferrovial.
Criterios de estabilidad y replicabilidad del IBEX 35
En la Sociedad de Bolsas también pretenden ponerles las cosas fáciles a los inversores
pasivos: por eso de las acciones del IBEX 35 se espera que faciliten el construir
una cartera que replique el comportamiento del índice y que además esa cartera
pueda ser asequiblemente cubierta con productos derivados...
En este sentido las empresas que hoy pertenecen al IBEX 35, que dan más problemas
a los inversores pasivos y que muestran una liquidez relativamente baja serían
Corporación Financiera Alba, Sol Meliá y Prisa (aunque casi ningún analista habla
de estas candidatas). De lo que sí hablan los analistas es de que la alta volatilidad
de Jazztel podría suponer un lastre para su incorporación al índice.
Criterios de tamaño de la empresa
Hace relativamente poco tiempo la Sociedad de Bolsas determinó que para incorporar
un valor en el Ibex 35, su capitalización media debe ser superior al 0,30% de
la capitalización media del índice.
Las empresas mejor colocadas para entrar en el índice por su liquidez y que mejor
cumplen este requisito serían Inditex, Corporación Mapfre, Iberia y Vallehermoso;
Jazztel sin embargo no cumpliría el requisito.
Aunque realmente este criterio sólo se ha enunciado para empresas entrantes, por
extensión podemos razonar que las que no lo cumplan tienen más boletos para salir
del índice; así las candidatas a abandonar el IBEX 35 serían Picking Pack, Telepizza,
Red Eléctrica y Gamesa.
Criterios para saltarse otros criterios
Aunque tras las últimas reglas implantadas por la Sociedad de Bolsas se sigue
dejando abierta la puerta a que aquella haga lo que crea más conveniente, hoy
se ha incorporado un criterio que sirve para saltarse el "período de cómputo"
de seis meses (que por otra parte hasta hoy había servido de poco).
La nueva regla dice cuando un valor no ha cotizado durante el período entero de
cómputo pero sus características recomiendan su presencia en el índice, el valor
deberá cumplir unos de los siguientes requisitos:
· Haber cotizado durante un número de sesiones de al menos una tercera parte del
período de control (aproximadamente durante dos meses). Inditex no cumpliría hoy
el requisito, pero Iberia estaría justo en el límite.
· Que su capitalización flotante de cómputo en el Ibex 35 se sitúe entre los quince
primeros del citado índice. Es el caso de Inditex, pero no de Iberia.
Además de estas nuevas normas existen una serie de criterios no escritos que para
muchos analistas tienden a cumplirse, pero que estrictamente no deberían tener
ningún peso en la decisión del Comité. Algunos ejemplos son:
· El Comité tiende a buscar que en el IBEX 35 estén presentes muchos sectores
de actividad diferentes; en este sentido Inditex, Mapfre, Vallehermoso e Iberia
contarían con ventaja, pero Jazztel se vería desfavorecida. Entre los posibles
salientes, Picking Pack, Red Eléctrica, FCC y Ferrovial no dejarían vacíos los
sectores del Ibex 35.
· Según algunas voces el Comité puede tener razones políticas para la toma de
sus decisiones; en este sentido quizá Iberia podría encontrarse con ventaja a
la hora de entrar en el índice. Por eso interesa destacar que recientemente la
Sociedad de Bolsas publicó que, de incorporarse al IBEX 35, el peso de Iberia
se calcularía con el 100% de su capitalización (de acuerdo con las normas a este
respecto el Comité podría haber fijado este porcentaje entre el 75% y el 100%,
la fijación en el 100% ha sido interpretada como un "favor" a Iberia).
De acuerdo con todos estos criterios, la apuesta de consenso que parece estar
manejando hoy el mercado es que Inditex será una de las empresas a incorporar
y que el Grupo Picking Pack será una de las que abandone el índice. Si la
decisión afecta a más empresas, el consenso es más claro en cuanto a las posibles
salidas: Red Eléctrica y Telepizza (en este orden) podrían acompañar a Picking
Pack; en cuanto a las entradas se habla mucho de Corporación Mapfre y Vallehermoso,
aunque como señalaba anteriormente Iberia parece ser la gran olvidada teniendo
en cuenta que está entre las más líquidas del mercado.
Por ello parece que las mayores posibilidades de apostar por los cambios están
en las posibles entradas de Iberia y Vallehermoso, aunque se trataría de un juego
especialmente arriesgado por cuanto las dos se situarían entre las últimas del
IBEX 35 por capitalización (limitando el efecto alcista de los gestores pasivos).
La apuesta tendría más sentido si, ajeno al asunto de la posible incorporación,
se considera a estos dos valores como alternativas de inversión interesantes...
¿Qué opinan los analistas de Iberia y Vallehermoso?
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06/06/01 ¿Se puede sacar jugo a los cambios en el ibex 35?
